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7月外汇占款刷新最大降幅 降准降息或箭在弦上

日期: 2015-08-17
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  7月,中国外汇占款降幅创历史之最,多名分析人士向《第一财经日报》记者预测降准降息将是大概率事件。

  央行最新数据显示,7月末,央行口径外汇占款26.41万亿元人民币,下降3080亿元;同时,7月末,金融机构口径外汇占款28.9万亿元人民币,下降2491亿元。央行口径与金融机构口径外汇占款双双刷新单月最大降幅纪录。

  8月外占负增长或仍较高

  市场分析普遍认为,7月外汇占款降幅如此之大,说明央行当月在外汇市场进行增加美元供给、回笼人民币资金的干预操作,以稳定人民币汇率。

  民生证券固定收益研究负责人李奇霖称,7月贸易顺差430亿美元,较6月仅收缩35亿美元,仅从贸易项无法解释外汇占款大幅收缩。从7月份1年期无本金交割远期外汇交易(Non-deliverableForwards,NDF)隐含的人民币升贬值预期来看,人民币贬值预期较6月明显增强,资本外流可能是外汇占款大幅收缩的主要原因。

  但中国银行国际金融研究所高级研究员周景彤分析,7月份外汇占款减少较多主要与三个因素有关,一是在美联储加息预期背景下,企业和居民结汇意愿降低;二是外贸顺差增加额减少,7月当月为430亿美元,是近4个月以来最低值;三是我国对外直接投资(ODI)增加较多,7月增加106亿美元,为今年以来最高。

  数据显示,从2015年以来,央行口径外汇占款连续7个月负增长,1~7月央行口径外汇占款余额依次为27.07万亿元、27.05万亿元,26.81万亿元、26.77万亿元、26.73万亿元、26.71万亿元、26.41万亿元。

  央行8月11日发布消息称,为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性,央行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。这一纸声明,直接引发人民币汇率大幅波动。

  招商证券宏观研究主管谢亚轩认为,央行在8月上旬进行完善人民币汇率中间价的报价机制改革,从报价的决定者到通过作为外汇市场供求的参与者来影响报价,稳定金融市场预期。在这样一个“磨合期”中,预计8月外汇占款负增长的规模仍然较高。

  “中间价改革,人民币大幅贬值,8月外汇占款数据可能更糟。”李奇霖认为,未来的政策路线图或将是:短期降准抵补外汇占款缺口——中期基建稳增长制造新的高收益资产——长期注册制和资本市场改革借用创业、创新产生造富效应。

  降准降息大概率

  “7月末,央行口径外汇占款下降3080亿元,金融机构口径外汇占款下降2491亿元。”针对7月外汇占款数据,谢亚轩称,负增长的规模已经超过今年3月美联储加息对新兴市场冲击造成的影响,是外汇占款有记录以来负增长规模最多的一个月。

  外汇占款此前经常被视作向市场提供流动性的主要渠道。如果增加,则意味着注入流动性,减少则相反。对冲外汇占款和下调存准率是基础货币投放的两个主要渠道。业内人士普遍认为,外汇占款的减少,需要下调存准率来提供流动性。

  周景彤则预测,假定其他条件不变,外汇占款减少,意味着流动性趋紧和利率上升。事实上,SHIBOR利率自7月以来不断走高,隔夜拆借利率月初为1.163%,月底升到1.47%,升幅超过20%。外汇占款大幅减少,增大了利率上行压力,在宏观经济总体疲弱的背景下,这增大了近期降准的概率。

  “外汇占款缺口需要央行主动货币投放抵补,只要汇率端稍显稳定后,降准大概率会出现。”李奇霖称。

  李奇霖认为,外汇占款大幅收缩本质上反映的是人民币资产相对回报率下降。中长期来看,美国经济缓慢复苏和加息基本确定无疑,而人民币资产回报率因房地产投资趋势性下降。从7月单月看,外汇占款下降也与股票市场大幅震荡有关。

  外汇占款缺口显而易见。数据显示,7月末金融机构口径外汇占款环比减少2491亿元,降至约28.9万亿元,7月减少规模创年内新高;6月减少937亿元,为4个月以来首次减少;7月末央行口径外汇占款环比减少3080亿元,降至26.4万亿元,6月份减少172.51亿元。

  也有一些分析人士担心,央行是否需要通过持续干预市场来稳定汇率,从而出现外汇储备的持续下降?

  央行研究局首席经济学家马骏称,不必过于担心。既然汇率已经接近均衡,而且中国的经济基本面支持汇率的基本稳定,经过上周的一个短暂的贬值之后,未来一段时间更有可能的是双向波动,升值和贬值的机会是差不多的。

  马骏同时表示:“央行已基本退出对汇率市场的常态式干预,只在特殊情况下通过干预来熨平过度偏离基本面的短期波动。未来即使央行需要干预市场,向两个方向干预的可能性都是存在的。”

  国际货币基金组织(IMF)指出,中国经济增速放缓,但已经进入了更安全、更可持续的“新常态”。IMF预计2015年中国GDP增速7%左右的目标可以实现,具体预测为6.8%,与年初预测一致。IMF指出,6.5%至7%的GDP增速对中国而言均属适宜区间。对于宏观政策,IMF认为如果未来经济增速下降到6.5%以下,可采取更宽松的财政政策。中国目前不需要采取宽松的货币政策,是否降息可静观其变。

  马骏也对《第一财经日报》记者表示,我国经济已经出现企稳回升的迹象,今年下半年GDP的环比增速有望超过上半年,全年有较大概率达到7%左右,明年经济增长也可能继续受益于这个回升的势头。


 


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