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8月经济数据点评:低基数效应下,经济周期性弱势企稳

日期: 2015-09-17
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受国内外经济及金融市场“危机情绪”影响,8月经济数据总体依然疲弱,但低基数效应下经济显露出弱势回升趋势。8月工业增加值微幅回升,固定资产投资增速继续回落,消费则在通胀回升作用下继续改善。总体来看,8月经济形势的弱势回升表明去年同期的低基数效应已经开始显现,这一趋势将在四季度继续扩大。

  8月工业规模以上工业增加值同比增长6.1%,与我们预期的一致,较7月前值的6.0%有所改善。8月采矿业工业增加值同比增长4.0%,较7月的5.6%有所回落但仍为年内第二高增速,显示大宗商品价格低位震荡情况下部分采矿业企业加速生产的可能;制造业同比增长6.8%,高于7月前值的6.6%,为3月以来的最高值,主要反映了去年同期的低基数效应。8月工业增加值环比季调增速由上月的0.33%提升至0.53%,工业生产环比增长加快。从细分行业来看,有色金属矿采选业、非金属矿采选业工业增加值同比增速均出现回升,或显示部分上游企业认为当前大宗商品原材料价格已处阶段性低位因而趁机扩大生产;石油及天然气开采业增速则继续回落,反映了在俄罗斯、OPEC拒绝减产而伊朗制裁取消的情况下,全球油气延续供大于求状况。计算机、通信和其它电子设备制造业增速由上月的9.4%提升至11.1%,创5月以来的最高值,显示新兴产业复苏加快。

  投资仍在恶化。1-8月固定资产投资同比增速为10.9%,较上月的11.2%再回落0.3个百分点,低于我们预期的11.1%。2013年以来投资增速呈持续下降态势,反映了危机后4万亿投资计划“药效”褪去、房地产大周期结束、制造业开启去产能历程的综合影响。单月来看,房地产、制造业投资下滑是8月总投资恶化的根本原因。1-8月房地产投资累计增速由7月的4.3%继续下降至3.5%,尽管房地产销售持续回暖,楼市去库存却仍未结束,房地产投资一时间仍难现复苏。从细分项来看,8月上游采矿业、中游各类制造业以及下游各类服务业均出现增速下滑,反映了国内外“危机恐慌情绪”下投资风险偏好的下降。此外,8月京津冀及周边地区各类施工项目因阅兵需求大面积停工,成为投资增速下滑的一次性影响因素。

  消费继续平稳增长。8月社会消费品零售总额同比增长10.8%,较7月提高0.3个百分点,略高于我们预期的10.6%;扣除通胀因素后实际增长10.4%,与上月持平。分项来看,餐饮类消费继续增加,餐饮收入累计同比增长11.7%,为2013年以来的最高值,反映了三公消费治理的影响逐渐淡化,居民消费增长提速。房地产销售持续回暖带动居住类消费增长,8月家用电器消费同比增速由7月的8%大增至14%,建筑及装潢材料类消费同比增速由7月的17.9%增至20.7%。受油价低迷拖累,石油及制品类消费增速由上月的-7.2%继续恶化至-8.8%。

  8月国内外经济、股市、汇市及商品市场仍面临波动,市场情绪悲观,加之阅兵带来的停工一次性影响,各项经济数据总体依然偏弱。然而8月数据也显示出一些积极迹象。其一,尽管经济下行风险加剧、市场情绪负面,消费依然持续平稳增长,显示消费意愿依然较强。下半年在通胀回升及季节性因素影响下消费增速仍将继续提升,成为最为稳定的需求部分。其二,工业生产与投资有望在低基数效应下出现增速回升,显示经济周期性弱势企稳。此外,尽管目前国内工业许多部门依然面临产能过剩困境,但近期部分上游行业工业生产增速提升,或显示市场认为目前的商品价格处于阶段性低位并扩大生产。其三,投资仍是需求中的薄弱环节,但8月基建投资开始提速。8月基础设施投资同比增长19.4%,较7月提高4.8个百分点,显示了财政支出大增、基建专项债基金投放到位等稳增长政策的效果已开始显现。8月财政开始继续大幅增长,预计积极财政政策刺激投资的效果仍将持续。总体来看,四季度经济将在低基数效应、稳增长政策效应和季节性因素的共同作用下弱势企稳。

  政策方面,随着金融市场调整接近尾声,货币政策额外“关照”股市的需求减弱,而随着通胀水平的回升,滞涨风险增大,加之外围环境方面美联储加息时间窗口的临近,货币政策或再度回归观察期。财政政策方面,8月公共财政支出同比增长25.9%,较7月的24.1%继续提高,交通运输、节能环保等领域支出加快,财政稳增长发力。预计财政宽松、货币“观望”将成为未来一段时间的政策主题。


 


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