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【解读2016政府工作报告】金融改革的变与不变

日期: 2016-03-07
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2016年李克强总理的政府工作报告显得特别重要,因为这是特别关键的一年。中华民族的伟大复兴能否在2020年实现第一个目标——全面建成小康社会,就要看2016年这个头开得怎么样。其中,涉及金融改革方面的内容又尤其值得深思,也被各界广泛关注着。

重点工作其中第一条提出,稳定和完善宏观经济政策,保持经济运行在合理区间。并预计,今年广义货币M2预期增长13%左右,社会融资规模余额增长13%左右。政府工作报告同时提出,“我们宏观调控还有创新手段和政策储备”,“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”,“深化利率市场化改革。继续完善人民币汇率市场化形成机制。”此外,第二条还提出,加强供给侧结构性改革,增强持续增长动力。

2016年主要经济指标设定大致符合预期。政策方面,财政政策将进一步发力,货币政策以灵活适度为主,增强持续增长动力依赖于供给侧改革的进程,这套政策组合是当前破解当前低增长低利率低通胀环境的最优组合。

新提法:稳健的货币政策要“灵活适度”

政府工作报告指出,稳健的货币政策要灵活适度。今年广义货币M2预期增长13%左右,社会融资规模余额增长13%左右。

“今年政府工作报告对货币政策的表述有新意。”在兴业银行首席经济学家鲁政委看来,强调稳健的货币政策要“灵活适度”,相对于此前的“松紧适度”,是个新提法。这一表述也与1月4日《权威人士七问供给侧结构性改革》中所提的货币政策要根据“金融市场的变化进行微调”的要求一致。主要原因是,单纯从对经济调控的角度,“新常态”下的货币政策松紧水平经过几年的实践,已经确定,无需继续讨论,但自去年以来,国内外金融市场却更多呈现瞬时多变的特点,需要“灵活”应对,确保市场总体平稳,阻断可能出现的负面溢出,消除系统性风险的隐患。

鲁政委还表示,首次明确给出了社会融资余额增速13%的数量目标。以前只是给出了当年新增社会融资余额或定性要求。主要原因是,由于经济其他主要指标特别是GDP增速是同比指标,因而,给同比而非额度与其更加逻辑一致,避免造成“大放水”“强刺激”的误解。根据兴业研究的计算,2015年初的社会融资余额同比增速略高于15%,年末为略高于12%,今年1月为13.3%。2016年的目标定为13%,体现了稳健的导向。

“2016年M2增速目标13%左右,较去年提高1个百分点,CPI涨幅目标为3%左右。”招商银行总行资产管理部高级分析师刘东亮表示,今年统筹运用公开市场操作、利率、存准率、再贷款率等工具,保持流动性合理充裕,这显示货币政策将是稳健略偏宽松的,宽货币仍会向前推进,预计降准至少3次,降息1~2次,并且在降准的同时有可能加大再贷款规模来增加基础货币的投放,而将公开市场操作提至第一位表述,显示进一步加强利率走廊建设,推动货币政策由数量型向价格型转变的意图明显。

招商宏观张一平点评2016年政府工作报告称,预计2016年货币政策宽松的重点领域为信贷宽松,而非货币宽松。这样既能为供给侧改革提供友好的货币金融环境,又有助于守住不发生系统系、区域性金融风险的底线。在经济增速目标略有下滑,M2增速小幅提高的背景下,CPI增速目标仍定为3%,显示领导层对今年通胀并无太大担忧,近期物价水平的反弹可能并不具备持续性。

“预计全年M2在13%~14%。一是配合专项建设基金和PPP,银行找到了新的投资公共信用的渠道;二是利差收窄、债券收益率空间不大的背景下,银行有动力做大信贷基数。但如果M2信贷像今年1月这样超预期突进,监管层一定会‘打板子’,防范金融风险。”民生固守李奇霖称。

首提金融风险监管全覆盖

政府工作报告指出,深化金融体制改革。加快改革完善现代金融监管体制,提高金融服务实体经济效率,实现金融风险监管全覆盖。

实际上,金融监管体制改革引发关注,几位委员也纷纷发表看法。来自中国电子网的引述称,全国政办委员、中国人民银行副行长易纲认为要从三方面考虑:一方面要考虑在应对金融危机中能否坚强有力地形成协调,尽快地做出决定;二要考虑监管成本、信息集中,能否形成最好的激励机制,使得成本、责任、信息形成合理的分配;三要考虑宏观审慎,新的监管体制如何应对银行、证券、保险、信托进一步的融合,使得整个中国经济和金融竞争力提高,同时还要注重防范风险。

此外,易纲在回答记者关于“一行三会”监管体系改革的相关情况时表示,有关部门正在研究,具体推出时间还不知道。

全国政协委员、央行副行长、外管局局长潘功胜表示,目前人民币汇率基本稳定,外汇管制不符合中国目前对外开放的战略。潘功胜说设立“超级金融监管机构”只是其中一个方案,还存在其他方案,相关部门仍在研究之中。

全国政协委员、中国人保党委书记、董事长吴焰在2016年全国“两会”上将提交的《关于加快构建有中国特色综合金融监管体系的提案》中,吴焰认为,现行分业监管框架面临四个方面制约:一是制约金融风险的全面识别和协同管控;二是制约金融业发展活力;三是制约金融服务平等跨界竞争;四是制约金融服务实体经济功能发挥。

对此,吴焰建议,以提高统筹监管能力和全面风险管控能力为方向,以“一行(央行)一委(综合金融监管委员会)”的模式,加快构建有中国特色综合金融运行和监管体系。

首次将资本市场改革和“法治化”并列

鲁政委称,在资本市场的提法上,政府工作报告也具有跨时代的进步意义:“推进股票、债券市场改革和法治化建设,促进多层次资本市场健康发展,提高直接融资比重。”首次将改革和“法治化”并列,而不是像过去那样,单纯直接与“提高直接融资比重”相挂钩。这意味着下一阶段市场发展的优先考虑,已从关注筹资人的利益而转到了投资人的利益保护上。由此将奠定资本市场长期健康发展的基础,最终实现“提高直接融资比重”的目标。

此外,政府工作报告重点工作第二条指出,加强供给侧结构性改革,增强持续增长动力。围绕解决重点领域的突出矛盾和问题,加快破除体制机制障碍,以供给侧结构性改革提高供给体系的质量和效率,进一步激发市场活力和社会创造力。

对于供给侧改革方面,刘东亮称,今年将大幅放宽电力、电信、交通、石油等领域的市场准入,今年严控新增产能,坚决淘汰落后产能,积极稳妥处置僵尸企业,显而易见,放松管制有利于激发民间资本活力,淘汰落后产能有利于改善企业盈利,但目前纲领性文件多过具体政策,关键仍看落地的各种细则。

不变:保持人民币汇率合理均衡水平上基本稳定

政府工作报告指出,深化利率市场化改革。继续完善人民币汇率市场化形成机制,保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

刘东亮认为,“汇率政策,完善人民币汇率市场化形成机制,保持人民币汇率在合理均衡水平基本稳定”,这一表述没有新提法,显示维稳仍是政策应有之意,开弓没有回头箭,CFETS指数推出后,市场化机制对汇率定价的影响已经不能忽视。

    李奇霖称,货币政策的重点从货币宽松向信用宽松过渡,可能从价格调控和数量调控并重回归数量调控为主,今年情况比较特殊,汇率和通胀掣肘,价格调控的空间不大,但为配合“影子”财政扩张稳增长,通过数量调控稳定资金面、维持信用扩张仍有必要。

 

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